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股票期权投资风险事项及学习途径

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股票期权投资风险事项及学习途径

一、 权利金风险

权利金风险指的是因期权权利金浮动产生的盈亏风险。 股票期权投资风险事项及学习途径 对于期权权利仓而言,权利金上涨产生盈利,权利金下跌产生亏损;相反,对于期权义务仓而言,权利金上涨产生亏损,权利金下跌产生盈利。 期权权利金受到多方面因素影响,主要包括标的证券本身涨跌,标的证券的波动率大小,期权合约剩余期限等

二、 流动性风险

流动性风险指的是合约在买卖盘上数量较少,投资者无法以合理的价格止盈止损。 常规而言,近月平值的合约流动性较好,远月、深度虚值或深度实值合约流动性相对较差。投资者可以通过行情软件 T 型报价中查看合约“持仓量、交易量”等字段了解合约流动性。另外,通常而言,到期日临近收盘的时候,期权合约流动性会急剧下降,因为此时合约的价值基本已经确定。

三、 行权交收风险

对于权利仓而言,投资者如果需要行权的,需要在到期日规定的时间内进行行权操作,否则都视为放弃权利,损失全部已经投入的权利金。 认购期权行权需要有足够的行权资金存放在衍生品资金账户中,认沽期权行权需要有足够的标的证券存放在普通证券账户中,信用账户中的标的证券和资金都不可用于行权。投资者不想行权的,可以选择平仓了结头寸。


对于义务仓而言,如果投资者合约未被指派到,则投资者无需做任何事情,合约自动结束。 如果合约被指派到,则需要在行权交收日按照要求准备足额的资金或标的证券,否则存在违约的风险。 对于认购义务仓被指派,投资者需要准备足额的标的证券,如果标的证券不足则进行现金交割,按照 当日标的证券收盘价格上浮 10% 进行现金结算 ;对于认沽义务仓被指派,需要准备足额的资金交收,如果资金不足的情况,会进行转处置, 投资者需要缴纳罚息和利息


四、 保证金风险

保证金风险是期权义务仓特有的风险,权利仓不承担保证金风险。 期权义务方,需要按照交易所及公司要求缴纳保证金,且保证金根据市场行情实时波动。 如果出现保证金不足时,需要按照规定补足保证金,或者自行平仓将保证金风险降到规定的标准; 投资者未自行有效化解风险的,证券公司有权按照约定对客户进行强行平仓,其产生的损失由客户自行承担

临近到期日,公司将根据合约虚实值情况调整义务仓保证金比例,投资者需要根据调整后的情况补足保证金或者自行平仓来降低保证金风险度。特别是针对实值认沽义务仓,会被全额提保,防止违约情况发生。

持有组合策略的投资者,价差策略会在 E-2 日盘后自动解除( E 为行权日),引起保证金风险度提升;跨式空头和宽跨式空头策略会在 E 日日终自动解除,投资者可能因此面临部分合约被行权指派。投资者需要及时做好风控工作,避免被强平。

备兑合约是一种比较特殊的义务仓,投资者用标的证券做担保,不需要现金保证金,所以一般来说不会因为行情波动而被强平。 但是当标的证券发生分红的时候,交易所会对各合约进行调整,合约单位增加而合约行权价下调,此时持有备兑合约的投资者需要补足相应数量的标的证券。 如果未按照要求补足的,上交所期权备兑合约不足部分会被强行平仓;深交所期权备兑合约不足部分会先转普通认购义务仓,收取现金保证金,如果现金保证金不足则按规定强平。


请仔细阅读《股票期权交易风险揭示书和投资者须知》了解更多风险事项。

五、 期权与期货的异同点

六、 行权流程


特别提醒:行权交收买入的标的证券需要等待 E+2 日才能委托卖出, E+1 日标的证券价格不确定性会给投资者带来潜在的风险。

股票期权投资风险事项及学习途径

临近到期,你需要了解什么是Gamma风险

2月22日,沪深300ETF在盘中下跌1.58%,截止收盘跌幅为1.3%。在盘中,当月平值附近的认沽合约( 300ETF 2 4500 )涨幅超过 900% ,而平值附近的认购合约( 300ETF 2 4600 )跌幅超过80%。是什么原因导致合约有这么大波动呢?

二、什么是Gamma

Gamma 是指标的证券价格变化导致 Delta 的变化量 ,在其他要素不变的情况下,期权价格与标的价格关系为:

Δc= Δ S* Delta + ​0.5* Gamma* ( Δ S)​ 2 ​​

Δ ​c 是期权价格的变化

Δ ​S 是标的证券价格变化

Delta 相关内容见 《 浅谈期权Delta 与Delta 中性 》

举例说明,上面行情图中可见 300ETF 2 4500 合约,Delta为-0.0517,Gamma为3.0792,如果300ETF价格下跌0.07元(不考虑其他因素),该合约价格变化应该为:

Δ ​c= Δ ​S*Delta + 0.5*Gamma*( Δ ​S)​ 2 =( -0.07)*(-0.0517) + 0.5*3.0792*(-0.07)​ 2 ≈0.0112

0.5*3.0792*(-0.07)​ 2 ≈0.股票期权投资风险事项及学习途径 0076部分是Gamma做出的贡献。

Gamma 还有一个好处,就是缓跌效应 。例如,投资者因看涨买入认购合约,但是 标的证券行情大幅下跌时,期权合约价格下跌速度会越跌越慢 ,原因是随着标的证券下跌,认购期权变的更加虚值,期权合约的Delta会变小,且趋近于0,此时,标的证券价格下跌的影响力就变小了。认沽期权在上涨行情下,也有同样的现象。

三、Gamma有哪些特性

相同标的,相同行权价的认购合约 Gamma 与认沽合约 Gamma 是相等的,且都大于 0

如下图, Gamma 和标的价格的关系曲线图类似一个钟形,平值合约的 Gamma 值最大,越虚值或者越实值, Gamma 值都会逐渐减小,并趋近于 0

如下图, 随着临近到期日 ,不同行权价合约的Gamma值有不同的变化特征:

平值期权合约的 Gamma 值会变大,且趋向于 ∞;实值和虚值期权合约的 Gamma 值会变小,且趋近于 0

原因是在临近到期日的时候, 平值期权对标的证券价格非常敏感 ,如果标的价格上涨一点,认购合约就会变实值,有内在价值,会被行权,而认沽合约就会变虚值,价值归零;相反地,如果价格下跌一点,认购合约会变虚值,价值归零,认沽会有内在价值。这种价格变化的加速性非常大,因此Gamma值极大。

对于 深度实值或虚值合约 ,因为已经临近到期了,当标的证券价格稍微变动一点的时候,也不会影响其虚实程度, 虚值的合约 仍然是虚值的,不值钱, 价格曲线近似于水平直线实值的合约 仍然是实值的,期权价格接近内在价值, 价格曲线近似于斜率为 1 -1 的直线 。这两种状态价格变化都没有呈现加速性质,故Gamma趋近于0。

四、大头针风险

Gamma值与剩余期限的关系解释了2月22日认沽合约大涨的原因,因为2月23日为 300ETF 2 4500 合约的最后交易日,还有一天就结束了,该合约处于平值附近,Gamma值极大,所以在价格下跌的时候,该合约的涨幅远大于该合约在平时的涨幅。

临近到期时候,标的价格稍微有一点变动,就会大幅影响平值合约的价格,期权合约价格非常不稳定,风险非常大,这种风险现象也被成为期权“大头针”风险。

也有一些投资者会在到期日购买平值期权(也被称为“末日轮”),当作“买彩票”,“赌”最后一天会出现大波动。但这种策略大概率会产生亏损,甚至价值归零。 因此需要提醒投资者,投资不是赌博,久赌必输,需要树立正确的投资理念,理性投资

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一、权利金风险

权利金风险指的是因期权权利金浮动产生的盈亏风险。对于期权权利仓而言,权利金上涨产生盈利,权利金下跌产生亏损;相反,对于期权义务仓而言,权利金上涨产生亏损,权利金下跌产生盈利。期权权利金受到多方面因素影响,主要包括标的证券本身涨跌,标的证券的波动率大小,期权合约剩余期限等

二、流动性风险

流动性风险指的是合约在买卖盘上数量较少,投资者无法以合理的价格止盈止损。常规而言,近月平值的合约流动性较好,远月、深度虚值或深度实值合约流动性相对较差。投资者可以通过行情软件T型报价中查看合约“持仓量、交易量”等字段了解合约流动性。另外,通常而言,到期日临近收盘的时候,期权合约流动性会急剧下降,因为此时合约的价值基本已经确定。

三、行权交收风险

对于权利仓而言,投资者如果需要行权的,需要在到期日规定的时间内进行行权操作,否则都视为放弃权利,损失全部已经投入的权利金。认购期权行权需要有足够的行权资金存放在衍生品资金账户中,认沽期权行权需要有足够的标的证券存放在普通证券账户中,信用账户中的标的证券和资金都不可用于行权。投资者不想行权的,可以选择平仓了结头寸。

对于义务仓而言,如果投资者合约未被指派到,则投资者无需做任何事情,合约自动结束。如果合约被指派到,则需要在行权交收日按照要求准备足额的资金或标的证券,否则存在违约的风险。对于认购义务仓被指派,投资者需要准备足额的标的证券,如果标的证券不足则进行现金交割,按照当日标的证券收盘价格上浮10%进行现金结算;对于认沽义务仓被指派,需要准备足额的资金交收,如果资金不足的情况,会进行转处置,投资者需要缴纳罚息和利息

四、保证金风险

保证金风险是期权义务仓特有的风险,权利仓不承担保证金风险。期权义务方,需要按照交易所及公司要求缴纳保证金,且保证金根据市场行情实时波动。如果出现保证金不足时,需要按照规定补足保证金,或者自行平仓将保证金风险降到规定的标准;投资者未自行有效化解风险的,证券公司有权按照约定对客户进行强行平仓,其产生的损失由客户自行承担

临近到期日,公司将根据合约虚实值情况调整义务仓保证金比例,投资者需要根据调整后的情况补足保证金或者自行平仓来降低保证金风险度。特别是针对实值认沽义务仓,会被全额提保,防止违约情况发生。

备兑合约是一种比较特殊的义务仓,投资者用标的证券做担保,不需要现金保证金,所以一般来说不会因为行情波动而被强平。但是当标的证券发生分红的时候,交易所会对各合约进行调整,合约单位增加而合约行权价下调,此时持有备兑合约的投资者需要补足相应数量的标的证券。如果未按照要求补足的,上交所期权备兑合约不足部分会被强行平仓;深交所期权备兑合约不足部分会先转普通认购义务仓,收取现金保证金,如果现金保证金不足则按规定强平。