总体外汇算法交易注意事项

总体外汇算法交易注意事项

最大的算法交易者是Citadel投资集团、TransMarket集团公司和伦敦的GSA资本合伙公司。这三家公司被认为给衍生品市场带来了很高的流动性。交易手续费优惠，吸引了算法交易公司，因为他们的交易频率很高，对交易策略的磨擦成本很敏感。 较低的交易手续费激励这些公司开发新的交易策略。除此以外，对冲基金和自营交易公司被允许直接进入期货交易所，这是交易量增加的又一个驱动因素。 直接进入市场对市场参与者来说，意味着交易指令被更快地执行，这一点对于许多算法交易者来说特别重要。 不为响应时间彻夜难眠 与算法交易者谈论响应时间，你并没有感觉到他们拼命地想获得1毫秒的响应时间优势。相反，许多算法交易者很轻松，甚至很反感拼抢1毫秒的响应时间优势。

伦敦一名交易者说：“你不能把所有鸡蛋都放在一个篮子里，只用一种试图在亚毫秒或1毫秒的时间内捕捉到很小的定价错误的交易策略，这是一种如果成功，就获得所有收益的交易策略。但可能的结果是，一天早上你去上班，发现有一个竞争对手比你提前1毫秒捕捉到这个很小的定价错误，结果是你全部亏损。” 交易频率高的数量化交易公司正在不断努力构造更多样化、更稳定的产品组合，这种产品组合不是完全依赖对响应时间极度敏感的交易策略。 维持必要的速度优势的成本是极其昂贵的，速度优势总有被超过的风险，这使得利用响应时间优势设计长期投资策略并将此种交易作为唯一收入来源是非常困难的。

交易秘密进行 交易者不认为交易业绩与系统之间有非常大的关系，他们认为系统不会对交易业绩产生重要的影响。 一名交易者说，根据我的经验，系统性能提高20%，不会对交易的盈利结果产生多少影响。 但这名交易者强调了隐藏交易策略的重要性。

他说：“例如，对于一只流动性不高的股票，你需要一个能够模仿这只股票价格和交易量的仿真系统，理想的情况是两个时间序列完全一致，这对于提供流动性的交易策略来说很重要。如果你希望下20%的买入指令单，你不能把这20%的指令单全部下到系统中。你需要把这20%的买入指令单拆小。这样，该仿真系统就可以模仿该只股票的价格和交易时间的流动性的分布形态，使流动性看上去非常自然地进入市场。当价格上涨或下跌的时候，你不能同时取消和替换你所有的指令至下一个价格水平。 另一名交易者说，高频率交易捕捉价格交易策略的能力有限，这种交易策略的盈利主要依赖获得亚毫秒的响应时间优势。 但他也认为这具有边界相关性。他说：“总体外汇算法交易注意事项 很多情况取决于你隐藏交易策略的程度。如果你隐藏得很好，我认为市场很难发现在提供流动性，因而，对你有利的市场环境持续地时间就会长一些。” 交易者有时经常不能很好地隐藏他们的交易策略。这名交易者说：“如果你分析每一笔数据，经常能够很容易地察觉到流动性。总之，高频率地使用流动性提供交易策略很容易被察觉。” 仔细计算成本 美国一名银行家认为是障碍而不是响应时间是当今算法交易公司最关心的问题，主要是成本问题。 这名银行家所在的银行是市场重要的交易卖出方，同时向自营交易公司和其他银行等提供基础设施，使这些公司和银行能够在交易所交易。他说：“我们认为我们是通往市场的重要的管道，我们在衍生品市场进行了大量的买卖交易。” 他认为：“总的交易量在下降，算法交易的交易量正在上升，这与市场的演变有关，特别是流动性价差交易。” 这名银行家说，市场要求以较少的资源进行卖出交易，这也促使很多新的创新交易策略和有效性建议的提出。他相信，算法交易将在新兴市场得到发展，亚洲和非洲将有更多的公司进行自动交易。 他认为，卖出交易的发展将依赖银行的交易技术预算。他说：“目前公司对算法交易的费用支出很谨慎，公司选择将钱花在业务的其他领域。总体来看，同公司管理的资产一样，公司的投资支出在下降。” 他强调说，考虑到市场的变化，他所在的银行感到继续投资很重要。他说：“使客户能够交易我们的产品很重要，这些产品要容易理解，涉及不同的资产类别。” 敏捷能力 获利丰厚的TransMarket集团公司数量化交易业务负责人迈尔斯·库玛瑞森（Miles Kumaresan）说：“去年我们做得很好，希望2009年做得与2008年一样好。 库玛瑞森是2008年4月离开Dresdner Kleinwort公司，加入TransMarket集团公司的。他说：“TransMarket集团公司是自营交易集团，这正是我想去的地方。我每天的大部分时间都在进行人员筛选，我们积极地寻求扩大人员队伍，能够招聘到交易人才。”

纵观全行业，软件供应商Quod金融公司创始人之一皮彻威（Pichvai）认为，目前的市场状况对于算法交易来说不是最理想的。他预测，算法交易的业务增长将很小。 皮彻威说：“由于对冲基金去年的去杠杆化程度很高，交易规模缩减了很多，导致期货交易量下降。令人不能相信的是，期权市场的交易很分散。过去在美国，订单分派智能系统（smart order routing vendors）使想进行期权交易的交易者能够找到流动性，但也只有大约三个交易所能做到这一点。 场外交易的结构性产品转移至交易所交易，这有助于交易量的增加。但现在重要的是要记住，如果市场没有交易量，就不需要算法交易，因为算法交易没有用处。” 皮彻威解释说：“TransMarket集团公司使用的模型是很适用的。交易的执行取决于市场状况，我们总是针对市场当时的波动情况，临时做出决定。执行是交易的关键，应当引起足够的重视。我们设计的算法交易模型是量身定做的，非常适合我们的交易风格。” 他还强调了对当天的风险监控的重要性，特别是在市场存在波动的情况下。每一笔交易都要监控。他说：“总体外汇算法交易注意事项 不进行当天的风险监控，是在冒一个很大的风险。当日交易结束后才进行风险监控，是一种不好的控制损失的方法。” 这一点很重要。像许多其他自营交易者一样，TransMarket集团公司至多只隔夜持仓一天，不进行长期的方向性交易。这可以防止算法交易遭遇像搞垮银行和其他金融公司那样的风险。

在恶劣的市场环境下，TransMarket集团公司还使用其他的方法对交易进行调整，以适应市场状况。另一名交易者说：“我对于保护流动性有天然的偏爱，我相信在流动性交易方面有很多机会。超高频率地使用流动性提供交易策略是一个很好的想法，但也存在一个限制条件，就是如果你真的想进行交易，你使用的交易策略必须容量大，而且能够提供流动性，这是必须要满足的条件，同时对市场的波动不是特别敏感。即使市场没有波动，还可以进行交易，获得利润。” 算法交易者也是人 通过经常观察可以看到，衍生品市场的波动情况导致交易量下降、流动性差，算法交易的空间变小。这意味着也许只有最聪明或资产管理最好的算法交易者才能应对这个市场，在充满压力的市场上获得利润。 经验丰富的交易员布莱德·普雷斯顿（Brad Preston），是位于开普敦的Mergence经纪公司数量化交易分析师和算法交易专家,他对市场交易者说：“要想取得对竞争对手的优势，了解市场的本质很重要。” 普雷斯顿认为，与经纪人保持良好的关系很重要，经纪人能够帮助你增加价值。你可以请人帮你交易，相信他们，他们的经验可以指导交易，特别是在市场波动的时期。 有趣的是，目前算法交易发展的限制因素似乎不是减少1毫秒的响应时间或者使用技术设计一个新的算法交易模型。 例如，TransMarket集团公司挣了很多钱，他们利用挣到的钱继续投资，周而复始地投资。库玛瑞森说：“当挣钱的时候，说服合伙人同意新的想法比较容易，这样可以使持有同一想法的人更多。” 他面临的问题是找到合适的人才。他说：“找到有经验的人才就像是一场战争，如果有适合的，你必须马上抢到。” 对于算法交易模型来说，技术进步很重要，与找到合适的、具有数量化交易能力的人才一样重要。 库玛瑞森说：“扎实的编程技能、拥有数学才能和具有强烈的获得alpha（alpha是指在与其他机构投资者机会均等的情况下，通过减少冲击成本、选择合适的交易方式，获得相对于竞争对手略高的收益率）的天赋本能同先进的技术一样重要。我们需要能够运作和理解算法交易的人才，心里始终提醒自己要找到能够利用交易机会的模型的人才。”

算法交易 历史回顾

化始于二十世纪70年代早期，其标志是纽约证券交易所（New York Stock Exchange, NYSE）引入订单转送及成交回报系统（Designated Order Turnaround, DOT，及后来的Super DOT）以及开盘自动报告服务系统（Opening Automated Reporting System，OARS）。DOT系统直接把交易所会员单位的盘房与交易席位联系起来，直接通过电子方式将订单传至交易席位，然后由人工加以执行。而OARS系统可以辅助专家决定开盘结算价。

也是在80年代，程序化交易被应用于投资组合保险中。投资组合保险是根据基于Black-Scholes期权定价模型的计算机模型，利用动态地交易股指期货来复制股票组合的合成看跌期权（Synthetic Put Option）。

市场流动性的降低促使机构投资者把交易指令按照计算机算法拆分，从而让下单指令在更有利的平均价位上成交。平均价格的基准可以是时间算术平均价(Time Weighted Average 总体外汇算法交易注意事项 总体外汇算法交易注意事项 Price，TWAP), 更常用的基准价则是成交量加权平均价（Volume Weighted Average Price，VWAP）。

算法交易 通信标准

与传统市场的限价订单相比，算法交易需要的通信参数要多得多。买方交易员所使用的交易系统（通常称为“指令管理系统Order Management System”或“执行管理系统Execution Management System”）必须能够适应与日俱增的新型算法指令。新型复杂算法需要花费巨量的研发及其它费用，例如基础设施、市场推广等。卖方需要做的是让新型算法电子指令直达买方交易员，并且让后者无需每次都再编码就能直接下单交易。

算法交易 交易策略

为了满足不同的交易策略需求，很多不同的算法层出不穷。这些算法技巧通常都会被冠以一个名字，例如“冰山一角Iceberging”、 “游击队员Guerrilla”, “基准点Benchmarking”, “狙击手Sniper” 和 “嗅探器Sniffer”。

量化交易学习系列3-如何辨别算法交易策略

下一个考虑的因素是时间。你有全职工作么？你做兼职么？你每天在家工作还是通勤时间很长？这些问题将有助于确定你应该需求的策略的频率。对于那些全职工作的人，日内期货策略可能不适合（至少在完全自动化交易之前是这样的！）你的时间限制也将决定你策略的方法。如果你的策略经常被交易并依赖昂贵的新闻源（如彭博端），你坐在办公室里有能力去确保它成功的运行显然是比较现实的。对于那些有很多时间或者有能力实现策略自动化的人来说，你可能希望研究一个技术性更高的高频交易（HFT）策略。

委托单类型与算法交易

使用交易者工作站（TWS）的 IBKR Pro版 客户 可使用
100多种委托单和算法

客户 可使用
100多种委托单和算法

IBKR委托单类型与算法

不同类型的委托单和算法可通过高级的交易功能帮助您限制风险、加速执行、
获得更优的价格、保护隐私、捕捉市场时机并简化交易过程。

第三方算法

第三方算法为我们的客户提供了更多可选择的委托单类型。这些算法委托单类型均来自
最具创新精神的算法供应商，包括CSFB、Fox River、Jefferies和Quantitive Brokers(QB)。
使用下方的标签和筛选工具了解有关第三方算法的更多信息。

• 显示全部
• QB算法
• CSFB算法
• Jefferies算法
• Fox River算法

CSFB Blast

CSFB Close

CSFB Crossfinder+

CSFB Float

CSFB Float Guerrilla

CSFB Guerrilla

• 正常（Normal）和被动（Passive）模式：该策略执行委托单时不会显示买卖价。流动性出现时，其会寻求主动积极地参与其中。而如果流动性很差，委托单可能会无法完成。
• 主动（Aggressive）模式：该策略会根据公平价格模型智能化地实现买卖。可尽可能减少对市场的影响，且不会公布买价或卖价。

CSFB Inline

CSFB I Would

CSFB Lightpool

CSFB Pathfinder

CSFB Pre/Post

CSFB Reserve

CSFB Sniper

CSFB Tex

CSFB TWAP

CSFB Volume Inline

CSFB VWAP

Dark Sweep

Fox Alpha

采用Fox River alpha信号以期实现最佳执行的参与率算法。可以由用户自行决定委托单的激进程度。真实的参与率可能会在客户设定的范围内与目标有所偏离。

Fox Blaster™

Fox Dark Attack™

Fox River 总体外汇算法交易注意事项 Pyramid™

Fox Smart Order Router™

Fox Spotlight™

Percent of Volume™

Fox TWAP

一种时间加权算法，旨在使用Fox River alpha信号在用户指定的时间段内均衡地分散委托单。其允许用户自由控制模型偏离预期成交比率的幅度。该策略寻求通过Fox River Alpha和短期alpha信号超越TWAP。

Fox VWAP

Jefferies Blitz

Jefferies DarkSeek

Jefferies Finale

Jefferies Multiscale

Jefferies Opener

Jefferies Pairs – 净收益

Jefferies Pairs – Ratio

Jefferies Pairs – Risk Arb

Jefferies Patience

Jefferies Portfolio

Jefferies Post

Jefferies Seek

Jefferies Strike

Jefferies Trader

Jefferies 总体外汇算法交易注意事项 TWAP

Jefferies Volume Participation

Jefferies VWAP

QB Bolt

基准：到达价格
通过在被动和激进成交之间寻找完美平衡以在众多市场行情下实现最佳执行

• 智能委托单安置方法可根据紧急程度和实时波动率指标将子委托单分布到不同层次（层次数量动态变化）
• 不断根据实时流动性情况调整显示（公布）数量
• 利用短期价格信号进行下一刻预测
• 在多点价差买卖情境中智能化地捕捉价差

QB Strobe

基准：交易量加权平均价（VWAP）或时间加权平均价（TWAP）
按用户指定计划进行交易，同时伺机捕捉价差。

总体外汇算法交易注意事项
• 通过利用前瞻式的波动率预测提供具体的全套计划

QB Closer

基准：日结算价（美国估值期货则是现金结算）
随时间推移交易，同时将结算价格作为基准。

• 季节性调整，包括月末、季末和摆动周期
• 自动选择适当的基准时间范围（无需用户输入）
• 采用产品特定的、1分钟bin交易量、波动率和报价数量预测
• 采用智能化的交易量曲线决定委托单的开始和完成

QB Octane

基准：扫架价格
这是一个获取流动性的策略，旨在在紧急完成委托单成为首要目标时以最佳方式执行委托单。推荐用于短期alpha强劲的委托单。

• 智能扫架逻辑：以仔细校准的间隔跨多个层次获取流动性，需要在流动性获取和发生逆转的可能性之间进行权衡
• 流动性指标：跨复杂合约评估流动性情况，而非孤立地评估某一特定合约
• 流动性信号：多项用于流动性探测（包括隐藏流动性）的专有信号

模拟委托单类型

市场准入规则和委托单筛选

GTC委托单

Interactive Brokers ®, IB SM , InteractiveBrokers.com ®, Interactive Analytics ®, IB Options Analytics SM , IB SmartRouting SM , PortfolioAnalyst ®, IB Trader Workstation SM 和One World, One Account SM 是盈透证券有限公司(Interactive Brokers LLC)的服务标示和/或注册商标。任何声明的证明文件和统计数据均将根据要求提供。显示的交易代码仅作演示计，不旨在构成任何推荐。

量化交易：金融算法交易的前沿发展

量化密码库 于 总体外汇算法交易注意事项 2019-11-18 11:24:26 发布 1154 收藏 5

一、算法交易的概念和起源

起源：

Algorithmic Trading 算法交易，简称Algo Trading, 起源于美国。80年代后期及90年代，美国证券市场的全面电子化成交和电子撮合市场ECN（Electronic Communication Networks）开始发展。纽约证券交易所NYSE在1997年就批准了从分数制报价方式改为十进制小数点报价的方案，这个推进的过程用了三四年。2000年8月开始小范围试点，到2001年才完成，NASDAQ后来在证监会的压力下也跟进这个改革方案。股票报价的最小变动单位由1/16美元或者1/32美元，调低到了0.01美元。买卖之间的最小变动差价大幅缩小了七八成，也减少了做市商的交易优势，因此降低了市场的流动性，（买卖报价被稀释在更多的报价单位上），这些情况改变了证券市场的微观结构。市场流动性的降低导致机构投资者使用计算机来分割交易指令，用以执行到更优越的均价。这种计算均价的标准用VWAP和TWAP来表达，就形成了最初的算法交易的概念。

何为算法交易？

算法交易对经纪商来说是个指令的执行工具。在西方金融市场上，基金等金融机构想大批买入或抛售股票而不惊动市场，只有通过手段高明且关系网超深厚的大牌经纪人才能做到，客户为此付出的经纪费用也极其高昂。随着基金的经纪商转而采用算法交易(Algorithmic Trading)直接进场Direct Access的方式，效率变得更高了。算法交易使用数量化模型，自动产生算好定时和数量的指令单流来输入市场，因此让基金经理及分析师的工作变得简单。

二、算法交易的发展

最传统和为大家所熟悉的VWAP－Volume Weighted Average Price成交量加权平均价，让指令在大多数成交价格在指定的价格之下。这个新交易科技的保鲜期较短。一上市后，大家都在复制，很快全行业就采用了。根据TABB集团的一项研究，在2004年第二季VWAP在所有算法中占到61％，但到了2006年第二季这个比例已经下降到了16％。机构客户在追求更为复杂精细的算法，而不再是简单的VWAP或TWAP了。

最新的较为精密复杂的算法有：

寻求暗池的流动性Dark pool liquidity，让交易行为变得更加隐秘（在别家的报价网络上，隐藏自己的指令群的报价）；IB的用户可连接4个暗池：

Liquidnet
Knight
ISE Midpoint Match
Direct Edge

统计套利：2006年，NYSE推出了超快的Hybrid Market混合市场（二合一市场）整合了Big Board的传统的专家体系的竞价系统和自动交易系统。当前，在华尔街赢得统计套利Statistical Arbitrage的机会变得更大。新的系统让纽约股票交易所许多股票上的平均的Turnaround时间缩短了30倍，从原来的9秒到0.3秒。

智能路由：2007年3月生效的Regulation NMS要求所有的市场必须提供最好的买卖报价。这个制度的革新推动了智能路由订单的算法。Aite Group在2006年曾指出，未来数年的算法交易的浪潮将是智能算法路由，排除了人的干预，全面实现自动化。IB的交易科技在美国乃至世界都居于先驱地位。早在1999年，盈透证券就先于行业内的竞争者，开始提供多个上市股票期权 "smart routing"智能路由。客户的指令可以在单屏的IB交易平台上自动传递到众多市场中最好的配对报价。

三、IB的算法交易科技

1. IB风险漫游：IB风险漫游是一个免费的实时的市场风险管理平台，它将暴露在全球的多种资产统一起来进行风险评估。其易读的制表格界面从投资组合层次开始，连续向下查找获得多种报表视图中的深层细节，使用户容易地识别风险的过度暴露。栏目有Exposure, VAR, Delta, Gamma, Vega, P&L。类似的实时风险管理软件在华尔街被收取几十万美元年费。

2. 累积/分配算法

3. 个性化的"算法指令"：华尔街认为的Algo是个了不起的科技进步，但是在行家或程序员的眼里看来他们认为Algo更像种营销的说法，或是一种Marketing的手段，早在人家没叫这种方法为算法交易的时候，IB就已经在做这个工作了。经纪商的销售专家把程序员们认为的理所当然的技术包装成为一个潮流后，更加商业化，就成了"总体外汇算法交易注意事项 算法交易"这个很好听的名词。我们来介绍一下IB的丰富多彩的50多个指令单中的其中一些"算法指令"：

四、算法交易在亚洲的发展

2006年韩国Koscom的CEO Lee Jony Kyo说过，算法交易已大大激起了韩国金融业的兴趣。2009年，新的资本市场法律将实行，韩国的金融服务业将会有很大变化。据说，韩国的证券公司可以给投资者提供任何产品，比如OTC柜台市场的衍生品，外汇现货。他们称之为多资产和交叉指令交易multi-Asset and cross-order trading.虽然证券市场规模也许不如香港的大，但是韩国的期权衍生品的成交量早已在世界上占据领先地位。随着新开放政策的实施，我个人预计韩国的交易科技将在未来得到较大的发展